【天風Morning Call】晨會集萃20191203

來源:天風研究

《軍工|周觀點:A股外資化風格有望持續,“管資本”時代或將到來》

2020 年基本面預判,具備增速比較優勢:上下游企業延續高景氣,中游企業進入底部盈利改善,整體將相對 2019 年板塊具備更高的增速。2020 資金面角度或超預期:內資機構持倉目前配置比例/標配比例為 0.64%/1.61%,有望于 2020 回升。北上資金配置軍工將有望持續超過市場預期,作為長線資金持續推動板塊長線邏輯,同時帶來外資盲區中的部分軍工權重與科技股的配置回歸機遇。2020 年軍工板塊投資兩條主線:重點關注軍民互通科技股與國企雙驅動。新趨勢-外資已超越機構主動成為板塊主導力量,盲區股為增量受益。目前軍工處于 18.2%動態 PE 歷史分位,主機廠普遍處于 2020 年 30-40x,配套和上游企業處于 20-30x,超跌后已獲得彈性空間。新常態下淡化末年效應,換裝周期下或呈現長期穩增長而非五年規律。1 月事件催化密集月,建議 12 月開啟對板塊的重點關注。

《通信|麥達數字首次覆蓋:穩健的智能硬件公司,擴張5G基站電源迎接5G時代》

1、以硬件業務為核心,“智能硬件+智慧營銷”雙輪驅動的老牌硬件公司。2、新產品新客戶,硬件板塊再發力可期。3、切入5G基站電源迎接5G時代。公司的智能硬件板塊業績持續向好;客戶資源連年豐富、客戶結構逐步優化;新延伸的5G基站電源業務受益于5G網絡建設的逐步提速升溫,有望迎來快速增長,值得期待。我們預計2019-2021年公司歸母凈利潤分別為1.50、2.30和3.14億元,對比行業同類型公司,我們給予公司2020年20倍PE,對應合理股價為8.0元,給予增持評級。風險提示:客戶結構集中,受單一客戶波動影響;匯兌波動風險及外貿政策變動風險;新產品推進不達預期風向。

研究分享

《策略|如何理解央行的求是刊文和少部分公司牛市的暫時受挫》

《求是》文章中提到:我們從中國實際出發,堅持貨幣政策保持幣值穩定這一本質屬性,為改革發展穩定營造適宜的貨幣金融環境,同時與其他政策形成有效配合,取得了重要的規律性認識。(1)認識一:貨幣政策需要關注經濟增長,又不能過度刺激經濟增長。(2)認識二:堅守幣值穩定這個根本目標,同時中央銀行也要強化金融穩定目標,把保持幣值穩定和維護金融穩定更好地結合起來。(3)認識三:貨幣政策不能單打獨斗,需要與其他政策相互配合,“幾家抬”形成合力。2、“少部分”公司的牛市近期面臨調整壓力,我們構建的“核心 100 指數”(50 個白馬龍頭+50 個科技龍頭)11 月初以來,出現了連續的調整,尤其是一些醫藥和白酒的公司調整幅度相對較大,如何理解?(1)市場整體風險偏好的環境 11 月以來回落較多。(2)18 年、19 年 4 月中旬到 6 月中旬,19 年 9 月中旬至今,都屬于“核心 100”指數沒能取得超額收益的階段,這個階段中,對應的都是市場風險偏好顯著惡化或持續低迷的階段。(3)市場風險偏好在春節前后,明顯提升的可能性更大,少部分公司(核心 100 中科技 50+白馬 50)的牛市也會卷土重來。

《傳媒|月度觀點:網易云游戲平臺發布,年底波動中擇機關注核心龍頭》

進入12月,市場雖然波動難免加大,但板塊業績、估值與配置位于歷史低位,同時5G應用持續帶動云游戲、VRAR等主題,建議重視傳媒板塊波動中擇機布局機會:1)游戲板塊,繼谷歌Stadia云游戲平臺上線后,11月29日網易云游戲BETA平臺上線,目前提供游戲共40款,繼續重點關注游戲【完美、三七、游族、世紀華通、掌趣、吉比特】等;2)影視板塊,我們10月23日開始外發影視拐點系列報告提示監管環境邊際改善,長視頻方面,古裝大劇《鶴唳華亭》《慶余年》均已陸續上線兌現我們前期觀點,繼續維持對頭部平臺及制片公司如【愛奇藝、芒果、華策、慈文、歡瑞】關注。電影板塊,19Q4高增長為大概率事件,預期院線公司單季度業績亮眼,春節檔已定檔影片約10部,影片陣容較強,票房增長有望延續,關注【橫店、光線、萬達、貓眼、華誼】等。

《有色|周觀點:鈷鋰龍頭有望充分受益新周期,關注經濟預期帶來基本金屬修復》

1、鋰鈷龍頭或開啟新周期。供給端來看,20年西澳鋰精礦的產量大幅低于預期是大概率事件。鋰資源端出清有望加速,上周嘉能可Mutanda(2018年產量占比18.5%)提前的關停意味著未來兩年全球鈷供應將減少2.5萬噸以上,加之嘉能可旗下的KCC產量持續不及預期,使得全球鈷供應未來兩年幾乎無增長。需求端來看,2020年將是海外新能源汽車的元年,5G手機需求有望在2020年開始放量,保持超過100%的增速,同時單位帶電量提升加速需求增長。鋰鈷的需求邊際改善顯現,龍頭有望充分受益供給結構優化。推薦鋰業龍頭:天齊鋰業和贛鋒鋰業。鈷業龍頭:華友鈷業、寒銳鈷業。2、關注基本金屬修復。中國制造業PMI重回枯榮線上方帶來需求企穩預期建議關注:云南銅業、江西銅業和紫金礦業。Q4國內竣工數據的收斂可能帶來地產后周期的電解鋁價格中樞回升持續。關注云鋁股份等。

《銀行|12月策略:估值切換行情可期,首推光大銀行》

19年9月及10月銀行板塊上漲7.5%,大幅跑贏同期滬深300的2.3%的漲幅。我們認為,這波銀行股行情三大邏輯:估值低,估值切換;市場對經濟過于悲觀預期之修正;板塊輪動。此后,10月份工業增加值、PPI等經濟數據略差,影響市場預期,11月銀行板塊下跌1.3%。11月制造業PMI達50.2%,環比回升明顯,經濟階段性企穩預期或升溫。我們預計PPI或見底回升,經濟企穩預期催化下,未來一年銀行板塊估值上看1倍20年PB,仍有較大空間。12月估值切換行情可期。據我們統計,2005年-2018年的14年間,有9年銀行(中信)指數上漲,其中,06、12及14年的12月份月度漲幅超過30%。12月我們首推光大銀行,三大邏輯:1)估值低,當前僅0.70倍PB(lf),修復到板塊均值0.83倍PB(lf),有將近20%空間,莫低估其彈性;2)資產質量改善明顯,不良高發行業貸款占比明顯下降;3)信用卡業務發展較好,受益于低市場利率,業績靚麗,3Q19營收/凈利潤增速達23.2/13.1%。

《商社|楓葉教育:收入+17%,調后凈利+17%,引入楓葉世界學校課程開啟新航道》

FY19 楓葉教育營收 15.70 億人民幣(下同),同比增長 17.1%。同時,公司公告已引入新的楓葉世界學校課程(MapleLeaf World School Program,世界學校課程」。楓葉作為國際教育龍頭的實現優質成長,品牌及經驗沉淀疊加異地擴張能力實現業績穩定高速增長,未來在不新增學校情況下楓葉尚有近 1 倍的人數增長空間;同時其 PPP 輕資產模式成熟,有效減少學校前期投入進而加快復制減少折攤,定位中產實現客群廣泛覆蓋。我們預期公司FY20-21 年凈利分別為 8.2 億、9.9億,對應 PE 分別為 9x、8x。

機構銷售通訊

證券研究報告《天風晨會集萃》

對外發布時間:2019年12月03日

報告發布機構 天風證券股份有限公司(已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格)

本報告分析師 李友琳 SAC 執業證書編號:S1110516090007

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