【招商策略】2019年11月陸股通持股分析——MSCI擴容落地,集中加倉TMT&家電

來源:招商策略研究

MSCI第三次擴容落地, 11月北上資金凈流入再次突破600億,達到604億元。兩個交易日表現為凈流出外,11月的其他交易日均表現為凈流入。未來MSCI擴容暫緩,北上資金流入或放緩;另外股票股指期權品種的豐富將在中長期增強A股對外資的吸引力。11月北上資金主板持股市值占比繼續下降,中小板和創業板占比繼續上升。北上資金集中加倉電子、家電、銀行等,減倉食品飲料,持股集中度繼續下降;個股凈買入規模較高的包括格力電器、海康威視、海爾智家、美的集團等,凈賣出規模最高的包括恒瑞醫藥、洋河股份、隆基股份和貴州茅臺等。? ??

??MSCI最大單次擴容落地,11月北上資金凈流入604億元,繼今年9月以來再次突破600億,是陸股通開通以來月度凈流入第四次突破600億。具體來看,除兩個交易日表現為小幅凈流出之外,北上資金在整個11月的其余交易日均表現為凈流入。其中,凈流入集中在月初以及11月26日MSCI擴容生效日,其余時間北上資金凈流入分布較為平均。年內擴容全部落地,預計未來MSCI擴容暫緩,導致北上資金流入節奏大概率放緩。? ?

?11月末陸股通持股市值為12644億元,占同期A股自由流通股市值的5.59%,較前期繼續上升 0.84%。? ??

??從陸股通持股的板塊分布來看,主板持股市值占比從今年 6月以來持續下降,中小企業板市值占比自9月以來持續上升,創業板占比自今年2月以來持續上升。具體地,主板持股市值占比80.25%,較前期下降0.85%;中小企業板占比13.05%,較10月末提升0.51%;創業板占比6.70%,提升 0.33%。? ??

??大類行業的配置方面, 陸股通持股中,TMT、資源品和中游制造行業占比有所提升,消費服務、金融地產和醫療保健行業占比有所下降,公用事業占比微降。? ??

??從一級行業來看,電子行業占比提升0.74%,提升幅度最大;食品飲料占比下降1.21%,降幅度最大。其它占比增幅較大的還包括建筑材料、計算機和化工,其它降幅較大的還有非銀和醫藥。? ??

?從行業調倉來看,電子、家用電器、銀行、醫藥和計算機加倉比例較大,分別加倉0.84%、0.57%、0.44%、0.41%和0.35%。其他加倉比例較高的還有非銀和化工。一級行業中減倉的僅有休閑服務和綜合行業,且減倉幅度甚微。??

?從二級行業看,11月陸股通加倉比例最高的行業為白色家電、銀行II和電子制造,加倉比例分別為0.53%、0.44%和 0.41%;其他加倉較高行業還包括計算機應用和半導體等。減倉幅度最高的為化學制藥,減倉比例0.08%,其他行業的減倉比例略高的還有機場 II 和高低壓設備。? ??

?個股方面,北上資金持股集中度自今年9月以來持續下降。11月末北上資金所持前二十大重倉股持股市值占總持股規模的 49.49%,較10月的 51.83%有所回落。11月個股凈買入規模最高的包括格力電器、海康威視、海爾智家、美的集團等,凈賣出規模最高的包括恒瑞醫藥、洋河股份、隆基股份和貴州茅臺。最近一周凈增持強度較大的主要集中在醫藥、電子和計算機,并加倉房地產,如,凱萊英、京東方 A、萬科 A。? ??

01

陸股通流向及持股規模

11月北上資金凈流入604億元,繼今年9月以來再次突破600億,11月成為陸股通開通以來凈流入第四次突破600億的月份。具體來看,除11月12日、11月13日兩個交易日表現為小幅凈流出之外,北上資金在整個11月的其余交易日均表現為凈流入。其中,凈流入集中在月初以及11月26日MSCI擴容生效日,其余時間北上資金凈流入分布較為平均。10月末美聯儲如期降息有利于北上資金入場,11月初北上資金集中流入。10月31日,美聯儲公開市場委員會公布利率決議,再次降低聯邦基金利率 25bp 至 1.5-1.75%,符合市場預期,為外資流入提供穩定環境,在隨后幾天內,北上資金表現為集中凈流入。

股指期貨交易規則逐步放松以及近期對股票股指期權的推出,將在中長期增強A股市場對外資的吸引力。2019年11月8日證監會正式啟動擴大股票股指期權試點,豐富了 A股對沖工具,有利于增強A股市場對外資的吸引力,并且從長期來看,A股風險管理和對沖工具的豐富有利于MSCI在未來提高A股納入比例。

A股納入MSCI指數年內第三次擴容,為有史以來最大規模單次擴容,本次擴容為北上資金帶來大量增量資金。11月26日收盤后MSCI第三次擴容生效,從流入節奏來看,當天凈流入214.3元,為11月北上資金凈流入規模最高的一天。根據之前的測算,本次MSCI擴容有望給A股帶來430億元人民幣的被動增量資金,大盤股和中盤股的增量資金比例大約為4:3。此次擴容帶來增量資金的分布集中在醫藥生物、食品飲料、銀行、非銀、電子等行業,五個行業增量資金規模合計達到全部增量資金的一半左右。

2019年11月末陸股通持股市值為12644億元,較前一個月提高432億元;占同期A股自由流通股市值的比例為5.59%,較前期繼續上升0.84%。具體地,2019年11月末陸股通持有的股票2000只,較前一個月減少6只;其中滬市持股871只,對應市值7521億元;深市持股1129只,對應市值5123億元。

02

陸股通持股的板塊配置

從陸股通持股的板塊分布來看,主板持股市值占比從今年6月以來持續下降,中小企業板市值占比自9月以來持續上升,創業板占比自今年2月以來持續上升。具體地,主板持股市值占比80.25%,較前期下降0.85%;中小企業板占比13.05%,較10月末提升0.51%;創業板占比6.70%,較10月末提升0.33%。

03

陸股通持股的行業配置

大類行業的配置方面,陸股通持股中,TMT、資源品和中游制造行業占比有所提升,消費服務、金融地產和醫療保健行業占比有所下降,公用事業占比微降。具體地,11月末TMT、資源品和中游制造行業持股占比分別為10.9% 、7.0%和13.2%,分別較前期提升1.05%、0.78%和0.42%;消費服務、金融地產和醫療保健行業持股占比分別為34.5%、21.3%和10.2%,分別較前期下降1.42%、0.44%和0.35%;公用事業行業占比微降0.04%至2.8%。

從細分行業來看,TMT一級行業中的四個行業占比均有所提升,電子行業提升幅度最大,計算機行業次之。其中,電子行業11月回升0.74%至6.1%;計算機行業占比11月回升0.24%至2.2%;傳媒仍延續幾個月以來的微調,11月提升0.04%至1.5%;通信占比微升0.03%至1.1%。

上游資源品行業中,五個行業占比均有所提升,建筑材料、化工行業提升幅度相對較大。具體地,建筑材料、化工行業占比分比上升0.28%、0.20%至2.8%、1.8%,有色金屬、鋼鐵和采掘占比分別提升0.12%、0.10%和0.08%至0.9%、0.7%和0.8%。

中游制造業中,交通運輸和綜合行業占比有所下降,其余行業均有不同幅度的回升,其中汽車、電氣設備和機械設備行業提升幅度較大。交通運輸自今年6月以來占比持續下降,11月繼續下降0.09% 至3.7%;綜合類行業11月微降0.03%至0.5%;汽車、電氣設備、機械設備、建筑裝飾和國防軍工分別回升0.16%、0.14%、0.13%、0.09%和0.03%至2.8%、2.3%、2.5%、1.1%和0.4%。

消費服務類行業中,家電和輕工制造行業占比有小幅提升,商業貿易行業占比與上月末持平,其余行業有不同程度下降,其中食品飲料行業下降幅度較大。具體地,家電和輕工制造行業均上升0.06%至10.8%和0.8%;食品飲料占比自今年9月以來占比持續下降,11月下降1.21%至18.1%;休閑服務、農林牧漁和紡織服裝分別下降0.19%、0.12%和0.02%至1.8%、2.2%和0.2%;商業貿易仍保持上月末0.6%的水平。

金融地產類中,房地產占比微升,銀行占比有所回落,非銀行業占比繼續下降。其中,房地產占比微升0.02%至3.2%;銀行回落0.07%至9.7%;非銀行業自今年7月以來占比持續下降,11月下降 0.40%至8.4%。

醫藥生物行業占比在 11月有所回落,持股占比下降0.35%至10.2%。

公用事業占比自8月以來持續下降,11月下降0.04%至2.8%。

從一級行業來看,電子行業占比提升0.74%,提升幅度最大;食品飲料占比下降1.21%,下降幅度最大。其它占比增幅較大的還包括建筑材料、計算機和化工,分別提升0.28%、0.24%和0.20%;其它降幅較大的還有非銀和醫藥,分別下降0.40%和0.35%。

陸股通主動調倉方面,各大類行業均表現為凈流入,但醫療保健和消費服務凈流入規模有所收窄,其他行業凈流入規模均有不同程度的提升。其中TMT行業凈流入規模最大,且較上個月有大幅度提升;消費服務凈流入次之,但規模較上個月有所收窄。從陸股通增持額在不同板塊的分布來看,北上資金在TMT、消費服務、金融地產、資源品、中游制造、醫療保健和公用事業行業分別凈流入170、111、100、89、82、50和7億元。具體到一級行業,電子、家用電器、銀行、醫藥和計算機的11月凈流入規模居前。

從二級行業看,2019年11月陸股通加倉比例最高的行業為白色家電、銀行II和電子制造,加倉比例分別為0.53%、0.44%和0.41%,其他加倉較高行業還包括計算機應用和半導體等。減倉幅度最高的為化學制藥,減倉比例0.08%,其他行業的減倉比例略高的還有機場II和高低壓設備。

04

陸股通重倉股

2019年11月,陸股通個股凈買入規模最高的包括格力電器、海康威視、海爾智家、美的集團和五糧液,凈賣出規模最高的包括恒瑞醫藥、洋河股份、隆基股份和貴州茅臺。格力電器、海康威視、青島海爾、美的集團和五糧液分別凈買入27、18、17、16和16億元。恒瑞醫藥、洋河股份、隆基股份和貴州茅臺凈賣出額為14、12、11和11億元。

具體的,就最近一周而言,北上資金主要加倉電子、房地產和醫藥生物。如,京東方A、立訊精密等。陸股通凈買入規模較高的為京東方A、萬科A和中國平安,凈買入規模10.1、9.8和9.3億元,另外中國國旅和格力電器的凈買入規模也居前。凈賣出規模最高的為隆基股份,凈賣出額為3.1億元;排名第二的為益生股份,凈賣出2.6億元。凈增持強度較大的主要集中在醫藥、電子和計算機。如,凱萊英、藍思科技等。凈增持強度最高的為凱萊英,達3.65%;凈增持強度較高的還有勁嘉股份、臥龍電氣、易見股份和精測電子。

2019年11月末,陸股通前二十大重倉股仍然以消費服務和金融行業龍頭為主。三一重工進入前20大重倉股,相應地,方正證券退出前20大重倉股。另外,北上資金的持股集中度自今年9月以來持續下降。前二十大重倉股持股市值占總持股規模的比例為49.49%,較2019年10月的51.83%進一步下降。

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